本文整理了中国国际工程咨询公司研究中心副主任徐成彬在公益课上的分享内容，助力市场对

  清洁能源一般指的是可再次生产的能源以及核能，其中可再次生产的能源包括风电、光伏、水电、地热能等。已上市的28单基础设施REITs项目中，大家一般认为有4单是涉及清洁能源的，例如今年上市的中航京能光伏REIT以及中信建投国家电投海上风电REIT。除此之外，2021年6月21日首批上市的9单中，首钢生物质发电REIT实际上也属于可再次生产的能源的范畴。另外，去年发行的鹏华深圳能源REIT涉及到燃气发电，也有的人觉得属于清洁能源。但从可再次生产的能源角度来说，这4单里面可能就不包括深能源REIT。

  可再次生产的能源发行REITs有一定的特点和一些共性问题，在审查时应把握以下四个方面：

  第一是国补退坡问题。在2020年以前，我国的风力发电、光伏发电以及生物质发电都属于非水可再生能源，这些项目过去一直享受国家补贴，但是2020年以后开始实行平价上网。平价上网之后，在剩余的一定年限里还能享受一些国补政策，但超过一定年限，发电小时达到一定的量之后，国补就退坡了即不再给予补贴，所以要关注国补退坡以后对REITs的影响。我们在首批REITs审查和评估时，首钢生物质发电申报材料里未提及国补退坡问题，我们评审认为这是一个很重要的问题，便要求原始权益人对于国补退坡问题进行专题论证，包括国补退坡以后对REITs投资人的影响。

  第二是国补应收账款滞付的问题。国补资金主要来自于国家的可再次生产的能源基金，每年额度约1000亿左右，每年补贴资金的来源都有一定的缺口，所以会涉及国补应收账款滞付的问题。对于应收账款这一不确定性因素，在发REITs时必须将其变为确定性因素。京能光伏REIT和国电投海上风电REIT，均采取保理模式解决了应收账款的问题。

  第三是国补审核目录问题。鉴于有些地方政府或者企业在申报国补过程中存在的诸多问题，国家发展改革委以及国家电网近年对可再次生产的能源特别是风电光伏国补进行全新认证和审核，重新审核通过后以项目目录的形式公布。风电或光伏项目如果发行REITs，只有在新发布的国补目录里面，未来才有机会持续得到国补的支持。

  第四是合规性层面的问题。例如京能光伏项目，土地的性质属于集体用地，最初项目建设时跟所在地村委会签订了土地租赁协议。在发行REITs时，村委会必须再次授权，经三分之二以上的村民同意，才能保障项目具有可转让性。因此，京能重新找到当地村委会协调三分之二以上村民进行表决同意，这样的一个过程挺麻烦，但客观而言也带来了一定好处，比如土地的租赁年限得到了更新，可以再延长至20年或25年。

  目前也有一些水电项目正在进行前期筹备和申报，水电项目相对非水可再次生产的能源有其明显的特点，要重点关注两个问题：一是收益稳定性问题。水文地质条件对水电项目收益稳定性的影响非常大，因为水电是靠天吃饭。为了证明其收益稳定性，一般建议水电项目应当提供过去几十年水文地质资料。水电项目要系统分析所在流域的水文地质数据信息，最好请专业的第三方机构提供项目水量和发电量分析报告，以证明历史上水文变化特征，比如汛期最高水量和枯水期水量、干旱的持续时间等内容。二是水电项目常常会因建设大坝而导致库区淹没，在建设期内可能会涉及到很多土地征收、移民安置等问题，国务院在2006年就有专门针对水电项目移民安置的管理办法，在后续执行的过程中，执行的怎么样，会不会引起社会稳定问题，会不会造成环境负面影响等，在发行REITs的时候必须关注这些问题。

  最后是核电项目。中核、中广核等中央企业名下的核电资产非常多。核电项目最显著的特征是规模大，其次是收益非常稳定，但它在发行REITs的时候也需关注几方面问题，其中最突出的问题就是核电的安全以及可能带来的社会稳定性问题。按照现在投资管理的要求，核电项目在建设阶段必须要进行核安全的专题论证以及社会稳定风险评估。这些问题在项目前期培育工作中需要着重关注，因为在发行REITs的时候涉及项目公司股权所有者的重新变更，这样一些问题原则上都需要赢得周边老百姓等利益相关方的支持。

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